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對前期大豆升貼水的成本進行估計

瀏覽 1513 次 【字號 】 發(fā)布日期:[ 2016-5-30 ]

一、豆粕現(xiàn)貨成本測算

  近期在南美大豆減產(chǎn)背景下,采購需求轉(zhuǎn)向美國,推升美豆近月期貨價格持續(xù)走強,加上近期人民幣持續(xù)貶值,不斷推高進口大豆采購成本,豆粕價格也水漲船高。

  進入6月份,4-5月船期的南美大豆大量到港,為了準確估計6月份到港大豆現(xiàn)貨的成本,我們首先要對前期大豆升貼水的成本進行估計。這里我們分別選取1-4月份期間,巴西和阿根廷4-5月船期的CNF升貼水報價的平均值,作為國內(nèi)油廠采購升貼水的平均價格,用當前的豆油現(xiàn)貨價格和匯率,推導油廠在不同期貨價格點價和不同壓榨利潤水平下的豆粕成本,試算矩陣如下表所示:


  當前到港大豆中以巴西豆為主,從背對背成本的角度來看,在當前CBOT大豆期貨價格1110美分點價下,油廠采購的巴西豆的保本豆粕價格是3142元/噸,今日南方港口現(xiàn)貨報價主要在3070左右,對應的油廠虧損為-50左右。隨著5月下旬南美大豆大量到港,加之臨儲大豆即將拋儲,我們預期國內(nèi)油廠的壓榨利潤區(qū)間在-100到-150之間,按照此區(qū)間測算,則1110美分對應的豆粕現(xiàn)貨價格范圍在2953-3016。


  上述分析是考慮在CBOT大豆價格1110美分點價的情況下,所對應的豆粕現(xiàn)貨價格的區(qū)間分析,近期我們預期美豆價格主要波動區(qū)間在1080-1120美分之間,后期在-100到-150的虧損區(qū)間范圍內(nèi),預期豆粕現(xiàn)貨價格波動范圍在2847-3115。

  二、遠期到港豆粕保本成本測算

  選取各主產(chǎn)地遠期大豆CNF報價,并選擇今日下午3點國內(nèi)收盤后的CBOT大豆價格進行計算遠期到港大豆的成本;選取每個月份主產(chǎn)地成本最低的大豆到港價格作為最優(yōu)的大豆采購成本。運用下午3點收盤后大商所豆油期貨價格作為遠期豆油價格,按照220的大豆加工成本估算,推導出油廠不虧損情況下的遠期豆粕的價格結構,結果如下圖所示。

  整體來看,上周在美豆價格上漲、升貼水普漲以及人民幣匯率的貶值的背景下,豆粕保本成本有60-90元的上漲。如下圖所示,從圖中可以看出目前到港的南美大豆成本是較低的,后期到港成本呈現(xiàn)carry結構。2017年3-5月份到港南美大豆,出現(xiàn)成本向下跳空,到港大豆加工的豆粕成本將有所下降。


        注:7-10月到港成本采用的是阿根廷豆,同期到港的巴西豆保本成本高50-100;11月到港為巴西豆,同期到港的美西豆和美灣豆保本成本高40-50;12-1月到港為美西豆,同期到港的美灣豆保本成本高10元;3-5月到港的為巴西豆。本節(jié)所算成本均是油廠在不虧損情況下的保本成本,投資者請謹慎看待。

  觀點總結

  近期油廠豆油和豆粕銷售整體虧損在-50到-100之間,我們預期隨著后期大豆大量到港,加上臨儲大豆的拋儲,油廠會面臨-100到-150的虧損。油廠將通過延緩采購節(jié)奏,同時放慢壓榨來控制壓榨虧損。

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